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市场分析
【XM外汇】：决战滞后非农！9月就业或回暖，政策迷局难解
精彩导读：
大海如果失去巨浪的翻滚，也就失去了雄浑；沙漠如果失去了飞沙的狂舞，也就失去了壮美；人生如果失去了真实的历程，也就失去了意义。
大家好，今天XM外汇将为大家带来“【XM外汇】：决战滞后非农！9月就业或回暖，政策迷局难解”。希望对你们有所帮助！原创内容如下：
亚盘市场行情
周三，在避险情绪和美联储12月可能按兵不动的预期提振下，美元指数连续第四个交易日走强，站上100关口，创近两周新高，截至目前，美元报价100.27。
俄乌局势重大进展：据悉美俄双方秘密拟定28点和谈框架，要求乌克兰割地、裁军及限制武器。该框架的讨论几乎没有征求乌克兰或欧洲的意见。白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议。据报乌克兰反对该协议。
美联储——①美国当局取消10月非农就业报告，11月报告改期至12月16日公布，即美联储在12月议息时将缺乏最新的非农数据参考。②米兰：未来“有可能”再次缩减其资产负债表。③利率不降就炒贝森特鱿鱼，特朗普对财长的玩笑影射鲍威尔。④美联储10月会议纪要显示官员们存在严重分歧：10月降息行动中，有数人反对降息，还有一些人倾向于降息但也接受维持利率不变。数人认为应该在12月继续降息，许多人认为应按兵不动。
美国补发8月贸易数据，贸易逆差大幅收窄至596亿美元。
英国通胀七个月来首次回落，市场加大对英国央行12月降息的押注。
欧盟筹划第20轮对俄制裁，目标直指“影子舰队”油轮。
波兰宣布撤销俄驻格但斯克领事馆运营许可。
机构观点汇总
丰业银行：日本央行在年末前加息的希望十分渺茫......
今日日元继续走弱，推动美元兑日元突破了156，表现逊于几乎所有G10货币。市场担忧日本央行独立性及其对相对央行政策前景的影响，财务大臣关于调整政府与央行联合声明的表态形成明显压力。
据悉高市早苗的顾问已表示，日本央行在明年3月前加息的概率很低，这与市场预期日本央行将于第四季度末进一步加息相距甚远。短期利率市场已反映这种预期变化，目前定价显示12月仅加息8个基点，1月19个基点，3月累计23个基点。
花旗：持仓数据和期权流向显示，市场对日元的共识是......
周二，日经225指数创下今年四月以来的最差单日表现，同时超长期日本国债价格也跌至历史新低，日元表现依旧脆弱。财政担忧、地缘政治紧张局势以及普遍的减仓操作共同产生影响，但对本地市场而言，最为关键的因素可能是财政因素。
日本政府最新的财政方案规模备受关注。据当地媒体报道，高市首相的经济方案预算总额可能达17万亿日元（含14万亿补充预算），但自民党财政政策团体却提出惊人的25万亿日元方案。我们内部预测补充预算规模在15-20万亿日元。路透社称内阁最快周四批准该经济方案。
日本国债抛售持续且收益率曲线趋陡。我们东京团队观察到抛售压力始于10年期品种，随后蔓延至中期债券——超长期品种在曲线交易入场后才开始走弱。日本央行行长植田和男和高市早苗首次进行双边会谈后未透露具体信息，仅表示“正在对货币宽松程度进行逐步调整”。
我们预计即便美元兑日元走弱，下行空间可能也十分有限。无论是花旗外汇流量持仓数据还是期权流向，看空日元均作为市场共识。特别若是美元指数继续走强，该货币对可能上探157。
富国银行：美元将在美联储结束宽松周期后开始反弹，预计美联储仍有X个基点的降息空间
预计美国在2026年的实际GDP年增长率为2.3%。表现良好的原因有更有利的财政政策环境、限制性减弱的货币政策以及关税制度不再像今年那样持续升级。
尽管消费者支出不会成为2026年增长的主要驱动力，但具有韧性的消费者仍将继续支撑经济活动。《大美丽法案》中的税收政策变化将在未来一年带来一定缓解，特别是对最需要帮助的中低收入家庭而言。虽然关税税率不会很快回归2024年水平，但我们认为2026年数据将表明2025年是美国平均有效关税税率的高点。随着贸易政策方向性放宽，这反过来为2026年美国经济增长带来利好。
今年通胀水平持续徘徊在3%附近，呈现服务价格放缓与关税推高商品价格之间的拉锯态势。我们预计到2026年末通胀仍将高于2%。尽管如此，我们预测2026年第四季度核心PCE通胀同比为2.6%，将呈现方向性改善——劳动力市场疲软、通胀预期稳固以及明年关税压力缓解共同推动通胀下行。
在政府停摆导致数据缺位期间，替代指标显示就业市场形势复杂：既未明显改善也未出现恶化。更稳健的经济增长和不确定性降低应能在明年带动招聘改善，并使失业率维持在4.5%以下。
我们对于美联储未来货币政策路径的基准预期仍是在今年12月会议上降息25个基点，尽管最新美联储表态使这一预测存在变数。至于2026年，预计在6月会议前还将有两次降息，每次降息25个基点的空间，直到使政策利率达到3%-3.25%。
尽管全球经济仍具韧性，但2026年全球增长步伐恐难超越2025年。部分国家央行的宽松货币政策及财政支持可为全球增长托底，但保护主义贸易政策可能抑制全球经济活动。部分其他央行可能会继续降息，但重现今年这种规模的降息周期概率不高。而在2026年初货币政策分化主题将加剧并拖累美元，然而一旦美联储结束宽松周期，美元有望反弹，关于美元丧失储备货币地位的讨论也将随之消退。
高盛前瞻9月延迟非农：风险暗藏在可能不公布的10月数据中
新增非农就业人口：8万人，失业率：4.3%，平均时薪月率：0.2%
原定于10月3日公布的9月非农数据现已经重新安排至本周四发布，预计未来几天将陆续公布后续非农数据的新发布日期，其中原定于12月5日发布的11月非农数据可能至少推迟一周。
我们预计9月非农新增就业人口将达到8万，高于市场普遍预期的5.5万，也高于此前三个月2.9万的平均水平。一方面，大型数据指标整体显示私营部门就业增长的环比势头有所增强，另一方面，我们预计政府部门就业减少5000人，其中联邦政府就业减少1万人，而州和地方政府就业增加5000人。我们判断8月的就业增幅大概率会被上修，这在过去十年中相当常见，尽管今年迄今为止的修正多数偏向下调。
同时，预计经四舍五入后的失业率将维持在4.3%不变，与过去一个月续领失业金人数趋于稳定的情况一致。不过需要指出的是，8月未四舍五入的失业率为4.32%，因此向上舍入至4.4%的门槛并不高。另外，我们预计9月的平均时薪月率将达到0.2%。
展望未来，我们预计10月非农就业将录得-5万人，主要是受联邦政府延期离职计划结束带来的10万人拖累所致。尽管我们认为劳工统计局不会公布10月的失业率，但我们估计该指标大概率会上升，反映政府停摆相关的无薪休假以及更广义劳动力闲置指标的上行压力。
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