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市場分析
【XM外匯】：決戰滯後非農！ 9月就業或回暖，政策迷局難解
精彩導讀：
大海如果失去巨浪的翻滾，也就失去了雄渾；沙漠如果失去了飛沙的狂舞，也就失去了壯美；人生如果失去了真實的歷程，也就失去了意義。
大家好，今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯】：決戰滯後非農！9月就業或回暖，政策迷局難解”。希望對你們有所幫助！原創內容如下：
亞盤市場行情
週三，在避險情緒和美聯儲12月可能按兵不動的預期提振下，美元指數連續第四個交易日走強，站上100關口，創近兩週新高，截至目前，美元報價100.27。
俄烏局勢重大進展：據悉美俄雙方秘密擬定28點和談框架，要求烏克蘭割地、裁軍及限制武器。該框架的討論幾乎沒有徵求烏克蘭或歐洲的意見。白宮官員預計俄烏將於11月底前達成框架協議。據報烏克蘭反對該協議。
美聯儲——①美國當局取消10月非農就業報告，11月報告改期至12月16日公佈，即美聯儲在12月議息時將缺乏最新的非農數據參考。 ②米蘭：未來“有可能”再次縮減其資產負債表。 ③利率不降就炒貝森特魷魚，特朗普對財長的玩笑影射鮑威爾。 ④美聯儲10月會議紀要顯示官員們存在嚴重分歧：10月降息行動中，有數人反對降息，還有一些人傾向於降息但也接受維持利率不變。數人認為應該在12月繼續降息，許多人認為應按兵不動。
美國補發8月貿易數據，貿易逆差大幅收窄至596億美元。
英國通脹七個月來首次回落，市場加大對英國央行12月降息的押注。
歐盟籌劃第20輪對俄製裁，目標直指“影子艦隊”油輪。
波蘭宣布撤銷俄駐格但斯克領事館運營許可。
機構觀點匯總
豐業銀行：日本央行在年末前加息的希望十分渺茫......
今日日元繼續走弱，推動美元兌日元突破了156，表現遜於幾乎所有G10貨幣。市場擔憂日本央行獨立性及其對相對央行政策前景的影響，財務大臣關於調整政府與央行聯合聲明的表態形成明顯壓力。
據悉高市早苗的顧問已表示，日本央行在明年3月前加息的概率很低，這與市場預期日本央行將於第四季度末進一步加息相距甚遠。短期利率市場已反映這種預期變化，目前定價顯示12月僅加息8個基點，1月19個基點，3月累計23個基點。
花旗：持倉數據和期權流向顯示，市場對日元的共識是......
週二，日經225指數創下今年四月以來的最差單日表現，同時超長期日本國債價格也跌至歷史新低，日元表現依舊脆弱。財政擔憂、地緣政治緊張局勢以及普遍的減倉操作共同產生影響，但對本地市場而言，最為關鍵的因素可能是財政因素。
日本政府最新的財政方案規模備受關注。據當地媒體報導，高市首相的經濟方案預算總額可能達17萬億日元（含14萬億補充預算），但自民黨財政政策團體卻提出驚人的25萬億日元方案。我們內部預測補充預算規模在15-20萬億日元。路透社稱內閣最快週四批准該經濟方案。
日本國債拋售持續且收益率曲線趨陡。我們東京團隊觀察到拋售壓力始於10年期品種，隨後蔓延至中期債券——超長期品種在曲線交易入場後才開始走弱。日本央行行長植田和男和高市早苗首次進行雙邊會談後未透露具體信息，僅表示“正在對貨幣寬鬆程度進行逐步調整”。
我們預計即便美元兌日元走弱，下行空間可能也十分有限。無論是花旗外匯流量持倉數據還是期權流向，看空日元均作為市場共識。特別若是美元指數繼續走強，該貨幣對可能上探157。
富國銀行：美元將在美聯儲結束寬鬆週期後開始反彈，預計美聯儲仍有X個基點的降息空間
預計美國在2026年的實際GDP年增長率為2.3%。表現良好的原因有更有利的財政政策環境、限制性減弱的貨幣政策以及關稅制度不再像今年那樣持續升級。
儘管消費者支出不會成為2026年增長的主要驅動力，但具有韌性的消費者仍將繼續支撐經濟活動。 《大美麗法案》中的稅收政策變化將在未來一年帶來一定緩解，特別是對最需要幫助的中低收入家庭而言。雖然關稅稅率不會很快回歸2024年水平，但我們認為2026年數據將表明2025年是美國平均有效關稅稅率的高點。隨著貿易政策方向性放寬，這反過來為2026年美國經濟增長帶來利好。
今年通脹水平持續徘徊在3%附近，呈現服務價格放緩與關稅推高商品價格之間的拉鋸態勢。我們預計到2026年末通脹仍將高於2%。儘管如此，我們預測2026年第四季度核心PCE通脹同比為2.6%，將呈現方向性改善——勞動力市場疲軟、通脹預期穩固以及明年關稅壓力緩解共同推動通脹下行。
在政府停擺導致數據缺位期間，替代指標顯示就業市場形勢複雜：既未明顯改善也未出現惡化。更穩健的經濟增長和不確定性降低應能在明年帶動招聘改善，並使失業率維持在4.5%以下。
我們對於美聯儲未來貨幣政策路徑的基準預期仍是在今年12月會議上降息25個基點，儘管最新美聯儲表態使這一預測存在變數。至於2026年，預計在6月會議前還將有兩次降息，每次降息25個基點的空間，直到使政策利率達到3%-3.25%。
儘管全球經濟仍具韌性，但2026年全球增長步伐恐難超越2025年。部分國家央行的寬鬆貨幣政策及財政支持可為全球增長托底，但保護主義貿易政策可能抑制全球經濟活動。部分其他央行可能會繼續降息，但重現今年這種規模的降息週期概率不高。而在2026年初貨幣政策分化主題將加劇並拖累美元，然而一旦美聯儲結束寬鬆週期，美元有望反彈，關於美元喪失儲備貨幣地位的討論也將隨之消退。
高盛前瞻9月延遲非農：風險暗藏在可能不公佈的10月數據中
新增非農就業人口：8萬人，失業率：4.3%，平均時薪月率：0.2%
原定於10月3日公佈的9月非農數據現已經重新安排至本週四發布，預計未來幾天將陸續公佈後續非農數據的新發布日期，其中原定於12月5日發布的11月非農數據可能至少推遲一周。
我們預計9月非農新增就業人口將達到8萬，高於市場普遍預期的5.5萬，也高於此前三個月2.9萬的平均水平。一方面，大型數據指標整體顯示私營部門就業增長的環比勢頭有所增強，另一方面，我們預計政府部門就業減少5000人，其中聯邦政府就業減少1萬人，而州和地方政府就業增加5000人。我們判斷8月的就業增幅大概率會被上修，這在過去十年中相當常見，儘管今年迄今為止的修正多數偏向下調。
同時，預計經四捨五入後的失業率將維持在4.3%不變，與過去一個月續領失業金人數趨於穩定的情況一致。不過需要指出的是，8月未四捨五入的失業率為4.32%，因此向上舍入至4.4%的門檻並不高。另外，我們預計9月的平均時薪月率將達到0.2%。
展望未來，我們預計10月非農就業將錄得-5萬人，主要是受聯邦政府延期離職計劃結束帶來的10萬人拖累所致。儘管我們認為勞工統計局不會公佈10月的失業率，但我們估計該指標大概率會上升，反映政府停擺相關的無薪休假以及更廣義勞動力閒置指標的上行壓力。
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